南韩股市今日(15日)「股灾」，南韩KOSPI全日急挫488点或6.1%，收报7,493点。两大权重股三星电子及SK海力士拖低大市，分别收跌8.6%及7.7%。
麦格理日前发表报告，以记忆体短缺将「恶化」为由，将SK海力士的目标价上调61%至290万韩圜，相当於预测明年市盈率6倍，理由是其预期记忆体短缺将持续至2027年之后，且高频宽记忆体(HBM)价格即将飙升，可能大幅提振这家晶片制造商的盈利。
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该行分析师Daniel Kim与Jacob Kim维持对该股的「跑赢大市」评级，指随着盈利能见度改善，2027年应能比2026年更好地展现海力士的盈利实力。
麦格理的看好观点基於以下论点：即使从2027年起新晶圆厂陆续投产，记忆体紧缺状况也不会缓解。在先进制程节点晶粒良率提升放缓，以及下一代HBM晶片消耗更多晶圆产能的推动下，2028年DRAM位元供应增长应仍限制在20%左右。同时，代理型AI应用普及预计将「大幅推高词元需求」，使记忆体价格维持高企。
分析师表示，2026年HBM年度合约於2025年10月敲定时，大宗DRAM价格仅为目前水平的一小部分，导致HBM利润率远低於标准DRAM。麦格理相信，AI晶片公司「在2027年HBM年度合约中别无选择，只能接受实质性的价格上涨」，该行估计涨幅可能超过50%。
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分析师还指出长期供应协议中的结构性需求信号。据报，大型及小型主要记忆体买家都愿意签订为期五年的供应合约，麦格理解读为客户不预期2028年起供应状况会缓解的信号。海力士被视为处於可选择最有利条款的位置，长期来看，其年产量的30%至50%可能透过此类协议被锁定。
麦格理强调的另一个股价催化剂涉及公司计划在美国的ADR上市。分析师预期，海力士将在未来两年动用约250万亿韩圜(约1,667.79亿美元)用於股份回购及注销，逐步将其ADR流通量提高至已发行股份的15%以上。他们认为，此过程应会缩减当地的自由流通量，并吸引美国投资者的被动资金流入，为股价带来额外支持。(da/a)
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